纺织服装：线上促销对线下渠道稀释作用显现

本周上证综指、深证成指、沪深300分别涨-2.36%、1%和-2.67%。纺织服装板块跌0.71%，其中纺织、服装板块分别涨2.17%和-0.34%。本周纺织板块，特别是棉纺个股在经历了一轮杀跌后，在鲁泰海外设厂公告、市场公布明年不收储、直补政策推出预期加强的背景下，走势强于品牌服装。

　　从内销市场来看，11月50家重点大型零售企业服装销售同比下降1.6%，我们认为主要原因在于双十一带动的网上促销对线下渠道的提前稀释作用。从服装和其他品类的对比来看，本月增速是所有品类中最低的，受线上促销影响最大;食品、珠宝、化妆品和日用品分别增长了14.6%、8.8%、6.3%和6.2%。

　　出口方面，1-11月纺织服装累计出口增长11.78%，其中纺织品和服装分别增长了11.49%和11.96%。从环比数据来看，11月经过9、10月连续两个月回落后出现回升，有所回暖。11月纺织服装出口较10月环比回升1.55%，纺织品和服装分别环比上升10.45%、-3.36%。我们分析，11月出口增速回升主要由于：(1)低基数;(2)受美国政府关门影响，10月圣诞订单不旺，需求延后至11月;(3)仍有虚增贸易因素。

　　品牌服装方面，我们建议持续跟踪以下两类企业：1)较早进入衰退、而目前较早开始改善的子行业：体育、休闲、家纺;2)正在不断积极探索新的商业模式、实现线上线下业务融合的企业。

　　纺织制造方面，我们建议关注棉花直补政策推出预期下的利好标的鲁泰A，主要投资逻辑在于：(1)海外设厂突破公司产能瓶颈，柬埔寨设厂300万件产能拉开序幕;(2)出口持续复苏;(3)若直补政策推出短期虽对业绩有负面影响，中长期利好内外棉价差收窄;(4)长绒棉价格大涨，公司低价库存将受益;(5)优先股试点政策有助于解决公司深层次治理问题，可能对公司未来融资、并购扩张、B股问题解决产生积极影响。 

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